El comportamiento financiero de las cooperativas de trabajo asociado de MONDRAGON

Abstract

Esta tesis estudia el comportamiento financiero de las sociedades cooperativas de trabajo asociado (CTA) a través de una investigación con metodología mixta, cualitativa y cuantitativa. Tradicionalmente la literatura ha considerado dificultoso al acceso a la financiación externa de este tipo de empresas, debidos a cuestiones y problemas relacionadas con su marco jurídico, contable y fiscal. Así mismo, las teorías financieras que tratan de explicar las decisiones de estructura financiera se han basado, mayoritariamente, en grandes sociedades capitalistas. Por tanto, es importante analizar el encaje que las CTA tienen en estos contextos, para lo cual se ha empleado una muestra compuesta por cooperativas de MONDRAGON. Así, se estudia la dinámica financiera de estas empresas a partir de varias entrevistas a sus direcciones financieras, complementado por el análisis cuantitativo realizado en base a datos de panel económico-financieros de MONDRAGON. Los resultados obtenidos evidencian que estas empresas no tienen un comportamiento financiero tan diferente como pudiera esperarse, aunque presentan relevantes singularidades que las distinguen de las empresas capitalistas. Entre ellas se puede citar la preocupación por la escasa capacidad de acción que las cooperativas asumen tener sobre la solidez de los fondos propios y la diversificación financiera, y que sus motivaciones

y preferencias se pueden explicar tanto a través de las predicciones de la teoría del trade- off (TOT) como del pecking order (POT); aunque más por esta segunda. En este sentido,

el análisis separado de la madurez de la deuda corrobora que el comportamiento del endeudamiento a corto es muy similar al endeudamiento total, mientras que el de largo plazo muestra relaciones, en muchos casos, inversas respecto de las variables consideradas. Sin embargo, los factores específicos introducidos con motivo de que el objeto de estudio sean CTA no resultan tan determinantes, aunque se hayan hallado ciertas relaciones significativas.

Tesi honek lan elkartuko sozietate kooperatiboen (LEK) finantza-portaera aztertzen du, metodologia kualitatibo eta kuantitatiboan oinarritutako ikerketa misto baten bidez. Tradizioz, literaturak oso zailtzat jo izan du enpresa mota hauentzat kanpo-finantzaketa eskuratzea, haien esparru juridiko, kontable eta fiskalarekin lotutako arazo eta gaiengatik. Era berean, finantza-egitura erabakiak azaltzen saiatzen diren finantza-teoriak, nagusiki, enpresa kapitalista handietan oinarritu dira. Beraz, garrantzitsua da LEKek testuinguru horietan nola kokatzen diren aztertzea, MONDRAGONeko kooperatibek osatutako lagin bat erabiliz egiten dena. Hala, enpresa horien finantza-dinamika aztertzen da, beren finantza-zuzendaritzei egindako zenbait elkarrizketaren bidez, eta MONDRAGON taldearen ekonomia- eta finantza izaerako paneleko datuetan oinarrituta egindako analisi kuantitatiboarekin osatzen da.

Lortutako emaitzek agerian uzten dute enpresa horiek ez dutela espero bezain finantza- portaera desberdina, nahiz eta enpresa kapitalistetatik bereizten dituzten berezitasun

garrantzitsuak erakutsi. Horien artean, funts propioen sendotasunean eta finantza- aniztasunean eragiteko ahalmen urriari buruzko kezka aipa daiteke, eta haien motibazioak

eta lehentasunak trade-off teoriaren (TOT) zein pecking order teoriaren (POT) iragarpenen bidez azal daitezkeela; baina gehiago bigarren horren bidez. Alde horretatik, zorraren heldutasunaren azterketa bereiziak frogatzen du epe laburreko zorpetzearen portaera, guztizko zorpetzearen oso antzekoa dela; epe luzekoak, berriz, aztertutako aldagaiekiko alderantzizko erlazioak erakusten ditu kasu askotan. Hala ere, aztergaia LEKak izateagatik erabilitako faktore espezifikoak ez dira hain erabakigarriak, nahiz eta erlazio esanguratsu batzuk aurkitu diren.

This doctoral thesis studies the financial behaviour of worker cooperatives (WC) based on a mixed qualitative and quantitative research methodology. Traditionally, the literature has considered that this type of companies present difficulties to access external financing, due to issues and problems related to their legal, accounting and tax framework. Likewise, financial theories that try to explain financial structure decisions have been based, mostly on large capitalist companies. It is therefore important to analyse how WC fit into these contexts, and with that aim, a sample of MONDRAGON co-operatives have participated in the study. Thus, the financial dynamics of these companies have been analysed on the basis of several interviews with their financial managers and supplemented with the quantitative analysis carried out on the basis of MONDRAGON's economic-financial panel data. The results obtained show that these companies do not behave financially as differently as might be expected, although they do present relevant singularities that distinguish them from capitalist companies. These include a concern for the perceived limited ability to act regarding the solidity of their equity and financial diversification, and their motivations and preferences can be explained both through the predictions of trade-off theory (TOT) and pecking order theory (POT), specially the latter. In this sense, a separate analysis of debt maturity corroborates that the behaviour of short-term indebtedness is very similar to that of total indebtedness, while long-term indebtedness frequently inverse relationships related to the variables taken into consideration. However, the specific factors included in the analysis considering that the study focuses on WC companies seem not to be so decisive, although some significant relationships have been found.